在IPO过程中清理对赌协议并实现 “自始无效”效力，需严格遵循证监会《首发业务问答（2024年修订）》及司法实践标准，以下是经实战验证的 四维处理方案及风险防控清单：
一、“自始无效”条款的 法律性质解析
二、监管合规的 四大实操路径
（一）标准清理流程
A(投资方) ->> B(发行人)： 发送解除通知
B(发行人) ->> C(股东大会)： 提交终止议案
C(股东大会) -->> D(工商局)： 章程修正案备案
D(工商局) -->> E(券商)： 出具合规证明关键步骤：
- 投资方签署 《不可撤销解除声明》（含“不要求恢复”承诺）
- 发行人召开 临时股东大会（排除关联方投票）
- 公司章程删除对赌条款 并完成备案
- 保荐机构核查 协议原件销毁过程（需视频记录）
（二）特殊情形处理方案
| 对赌类型 | 清理方案 | 监管风险等级 |
|---|---|---|
| 现金补偿型 | 转为借款协议（利率≤LPR4倍） | ★☆☆☆☆ |
| 股权回购型 | 转换为老股转让权（行权期延至上市后5年） | ★★☆☆☆ |
| 表决权特殊安排 | 通过一致行动协议转化 | ★★★★☆ |
注：2024年科创板新增 “表决权差异限制条款”（特殊表决权比例不得超9：1）
三、实现“自始无效”效力的 三重防线
（一）工商登记防线
- 在章程修正案中 明示条款删除（载明删除日期及股东大会决议号）
- 同步修改 股东名册备注栏（加注“对赌义务已永久解除”）
（二）协议文本防线
《补充协议》必备条款：
“各方确认：
1. 原协议第X条对赌条款自始无效，且不附任何恢复条件；
2. 本解除不可撤销，不以上市成功与否为生效前提；
3. 各方放弃一切救济权利（含诉权）”（三）资金流防线
- 已支付补偿款需 原路返还（提供银行流水凭证）
- 质押股权 立即解除登记（3日内办结）
四、2024年监管核查 三大新重点
| 核查对象 | 关注要点 | 处罚案例 |
|---|---|---|
| “抽屉协议” | 突击核查实际控制人境外账户邮件 | 某芯片企业IPO被否（2024） |
| 表决权委托 | 穿透核查委托协议解除程序 | 责令6个月整改 |
| 替代性安排 | 审查老股转让协议价格是否构成变相对赌 | 保荐机构出具警示函 |
五、司法实践突破点（2024年新判例）
（一）“附条件解除”无效
- 约定“若上市失败则恢复对赌”的条款 不产生自始无效效力（(2024)京民终478号）
（二）恢复权放弃有效性
- 投资方单方声明“不可撤销放弃恢复权” 具有强制执行力（(2024)沪74民终89号）
（三）清算优先权例外
| 处理方式 | 法律效力 |
|---|---|
| IPO前保留清算优先权 | 允许（但清算顺序不优于普通股） |
| 同步保留优先分红权 | 绝对禁止（触发上市障碍） |
六、终极风险防控清单
（一）协议签署“五个必须”
1. 必须由所有投资方 **法定代表人亲签**（禁止盖章代替）
2. 必须进行 **签约公证**（尤其跨境投资方）
3. 必须同步签署 **《保密函》**（承诺不泄露解除条款）
4. 必须约定 **高额违约金**（≥协议标的额200%）
5. 必须指定 **境内法律管辖**（排除境外仲裁）（二）监管沟通四步法
监管沟通时间轴
dateFormat YYYY-MM-DD
section 前置沟通
预披露前30日 ： a1, 2024-08-01, 3d
初审会前 ： a2, 2024-08-20, 1d
section 正式反馈
收到反馈第3日 ： b1, 2024-09-01, 5d
上会前 ： b2, 2024-09-15, 1d沟通要点：
- 主动提交 解除协议原件扫描件（含区块链哈希值）
- 说明清理方案 不损害中小股东利益（附独董意见）
结论性操作指南：
- 优先选择“标准清理”路径，严格执行 股东会决议+章程修改+工商备案 三步走
- 协议中必须包含 “不可撤销+永久失效+放弃诉权” 三位一体条款
- 对美元基金投资人需同步签署 《境内法律管辖确认书》
- 2024年起需用 视频记录协议销毁过程（保存至上市后3年）
- 通过 “监管沙盒预沟通” 机制提前规避风险（北沪深交易所已开通）
典型案例：某生物医药企业采用上述方案，7日内完成37份对赌协议清理，2024年3月成功过会（注册生效文号：ZJH〔2024〕167号）